人民銀行加碼千億元逆回購！降準(zhǔn)降息還有空間
人民銀行持續(xù)加碼逆回購呵護(hù)短期流動性。7月31日，人民銀行發(fā)布消息稱，為維護(hù)月末銀行體系流動性合理充裕，2024年7月31日人民銀行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了2516.7億元逆回購操作，期限7天，中標(biāo)利率1.7%，與此前持平。因當(dāng)日有661億元7天期逆回購到期，當(dāng)日實現(xiàn)凈投放1855.7億元。
圖片來源：人民銀行01機(jī)構(gòu)對流動性需求抬升
實際上，為呵護(hù)月末市場流動性，人民銀行近期已開啟多日加量逆回購的操作。就在7月30日，人民銀行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了2162.7億元逆回購操作，期限為7天，操作利率1.7%，因當(dāng)日有2673億元7天期逆回購到期，公開市場實現(xiàn)凈回籠510.3億元。另在7月29日，人民銀行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了3015.7億元逆回購操作，期限為7天，利率也保持在1.7%，因該日有582億元7天期逆回購到期，當(dāng)日實現(xiàn)凈投放2433.7億元。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，近日人民銀行在公開市場操作整體凈投放短期資金，主要是平穩(wěn)跨月資金面。從市場表現(xiàn)看，近日銀行間市場利率在政策利率上方運(yùn)行，人民銀行合理投放短期資金，以滿足機(jī)構(gòu)對短期資金需求。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明同樣稱，7月25日以來人民銀行維持了千億以上的逆回購操作，主要目的是對沖月末季節(jié)性資金偏緊壓力。此外，7月22日以來逆回購操作模式從利率招標(biāo)轉(zhuǎn)變?yōu)閿?shù)量招標(biāo)，人民銀行在確定逆回購利率的基礎(chǔ)上，逆回購的釋放量理論上由市場決定，月末規(guī)模增加也是機(jī)構(gòu)對流動性需求抬升的結(jié)果。02緣何短期資金價格收緊
每逢月末，市場資金面難免有所波動。從目前表現(xiàn)來看漲跌不一。7月30日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜上行0.8個基點報1.639%，7天Shibor下行8.1個基點報1.814%。截至7月30日收盤，從回購利率表現(xiàn)看，DR007加權(quán)平均利率下降至1.8336%，高于政策利率水平。
圖片來源：中國外匯交易中心截至7月31日，Shibor隔夜繼續(xù)上行14.3個基點，報1.782%；7天Shibor進(jìn)一步下行4.2個基點，報1.772%；另外14天Shibor同樣下行4.7個基點，報1.84%。對此，明明告訴北京商報記者，月末資金面有所收緊，但相較于年內(nèi)其余月末時段資金利率抬升的幅度并不大。此外，觀察資金情緒指標(biāo)，在人民銀行充裕的逆回購?fù)斗畔拢履r段資金情緒整體較好，雖然中小行情緒指數(shù)仍然略高于非銀機(jī)構(gòu)，但4月以來流動性分層收窄乃至倒掛的格局已有所改善。“至于隔夜資金利率上行的原因，或主要在于7月31日是資金跨月的最后一天，隔夜資金也進(jìn)入了跨月狀態(tài)，對市場并沒有太大影響。”明明稱。周茂華同樣稱，隔夜資金上漲，主要是月末臨近，金融機(jī)構(gòu)對短期資金需求上升，加上部分機(jī)構(gòu)短期資金拆出方面保持謹(jǐn)慎，導(dǎo)致短期資金價格上升。整體上反映都是短期因素干擾。從短期資金利率表現(xiàn)看，資金價格波動幅度不大，市場運(yùn)行整體平穩(wěn)。03降準(zhǔn)降息空間仍存
對于后續(xù)貨幣政策工具，業(yè)內(nèi)仍有不少期待。值得關(guān)注的是，7月30日，中共中央政治局召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。在實施好穩(wěn)健的貨幣政策方面，會議強(qiáng)調(diào)要綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，加大金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，促進(jìn)社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。
就具體措施來看，廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長連平預(yù)測，人民銀行將繼續(xù)用好總量和價格工具，為支持銀行體系加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持，下半年存在再度降準(zhǔn)的必要性和可能性。與此同時，隨著美聯(lián)儲三季度末可能轉(zhuǎn)向降息，我國政策利率下調(diào)的空間還將進(jìn)一步打開。另外，會議也定調(diào)要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。要完善和落實地方一攬子化債方案，創(chuàng)造條件加快化解地方融資平臺債務(wù)風(fēng)險。要統(tǒng)籌防風(fēng)險、強(qiáng)監(jiān)管、促發(fā)展，提振投資者信心，提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。對此，明明稱，7月以來寬貨幣工具較多發(fā)力，逆回購利率、LPR（貸款市場報價利率）報價、SLF（常備借貸便利）利率以及MLF（中期借貸便利）利率先后降息，“保持政策定力，不大放大收”訴求下，預(yù)計短期可能會進(jìn)入貨幣政策成效觀察期。長期來看，人民銀行明確支持性貨幣政策取向，內(nèi)需修復(fù)仍需寬貨幣支持。在明明看來，美聯(lián)儲年內(nèi)開啟降息周期的預(yù)期較為充足，疊加人民幣匯率企穩(wěn)，穩(wěn)匯率目標(biāo)和寬貨幣之間的沖突或相對有限，不排除年內(nèi)LPR報價進(jìn)一步調(diào)降等寬貨幣工具落地的可能性。周茂華同樣認(rèn)為，國內(nèi)低物價環(huán)境，常規(guī)政策空間仍充足，降準(zhǔn)、降息、結(jié)構(gòu)工具仍處于工具箱相機(jī)而動。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有效需求復(fù)蘇仍需要政策支持，下半年宏觀政策實施力度有望進(jìn)一步加大，推動落實好此前出臺政策措施外，綜合考量國內(nèi)政府債券供給增加、資金面變化、穩(wěn)定銀行凈息差等方面，不排除人民銀行進(jìn)一步降準(zhǔn)，以及推出結(jié)構(gòu)性工具可能。但具體是否進(jìn)一步推出，需要考量宏觀經(jīng)濟(jì)、物價復(fù)蘇情況和房地產(chǎn)復(fù)蘇進(jìn)度，以及市場資金面變化等，兼顧內(nèi)外平衡，最大化政策實施效率。在貨幣政策方面，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬則稱，近期貨幣政策已經(jīng)開始發(fā)力，人民銀行下調(diào)7天期逆回購、LPR、SLF、MLF利率，MLF的政策利率色彩淡化，7天期逆回購操作利率將發(fā)揮基準(zhǔn)政策利率功能，新的調(diào)控框架也已基本成型。但與此前會議相比，“降低社會綜合融資成本”調(diào)整為“促進(jìn)社會綜合融資成本穩(wěn)中有降”，并新增了關(guān)于人民幣匯率的表述。這或許預(yù)示著穩(wěn)匯率的政策權(quán)重有所上升，進(jìn)而可能會對進(jìn)一步降息形成掣肘。
注：任何申請結(jié)果以銀行機(jī)構(gòu)審批為準(zhǔn)，我司只提供融資咨詢服務(wù)，不作任何承諾和放款服務(wù)，貸款資金不能進(jìn)入違法違規(guī)用途
